12月12日，央行發(fā)布新數(shù)據(jù)，M2和社會(huì)融資規(guī)模增速均保持在較高水平，持續(xù)為經(jīng)濟(jì)回升向好創(chuàng)造適宜的貨幣金融環(huán)境。
具體來(lái)看，11月末，廣義貨幣（M2）余額336.99萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)8.0%，比上年同期高0.9個(gè)百分點(diǎn)，在上年同期基數(shù)提高的背景下，仍保持較高增速；社會(huì)融資規(guī)模存量440.07萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)8.5%，比上年同期高0.7個(gè)百分點(diǎn)；1-11月，社會(huì)融資規(guī)模增量為33.39萬(wàn)億元，同比多3.99萬(wàn)億元。
綜融資成本持續(xù)維持在低位，充分體現(xiàn)了適度寬松的貨幣政策狀態(tài)。第一財(cái)經(jīng)從央行獲悉，貸款利率保持在低位水平。11月份企業(yè)新發(fā)放貸款（本外幣）加權(quán)平均利率約為3.1%，比上年同期低約30個(gè)基點(diǎn)；個(gè)人住房新發(fā)放貸款（本外幣）加權(quán)平均利率約為3.1%，比上年同期低約3個(gè)基點(diǎn)。
政府加杠桿支撐社融增長(zhǎng)
隨著財(cái)政赤字率提升，政府債券對(duì)社會(huì)融資規(guī)模的貢獻(xiàn)度明顯提高。
初步統(tǒng)計(jì)，2025年前11個(gè)月，社會(huì)融資規(guī)模增量累計(jì)為33.39萬(wàn)億元，比上年同期多3.99萬(wàn)億元。其中，政府債券凈融資13.15萬(wàn)億元，同比多3.61萬(wàn)億元。
業(yè)內(nèi)家表示，今年以來(lái)，宏觀政策加大逆周期調(diào)節(jié)力度，對(duì)提振內(nèi)需、穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)發(fā)揮了積作用，也為金融總量理增長(zhǎng)提供了支撐。今年新增政府債務(wù)總規(guī)模11.86萬(wàn)億元，比去年增加2.9萬(wàn)億元，普通國(guó)債、特別國(guó)債和地方政府項(xiàng)債額度都明顯增加，相應(yīng)帶動(dòng)政府債券在社會(huì)融資規(guī)模中占比提升。
除政府債券外，企業(yè)債券、股權(quán)融資等其他直接融資渠道也在加快發(fā)展。今年1-11月，社會(huì)融資規(guī)模中企業(yè)債券融資2.24萬(wàn)億元，比去年同期多3125億元；非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資4204億元，比去年同期多1788億元。
業(yè)內(nèi)家表示，積發(fā)展股權(quán)、債券等直接融資，是“十五五”規(guī)劃建議錨定加快建設(shè)金融強(qiáng)國(guó)目標(biāo)作出的明確部署。直接融資具有風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、利益共享與長(zhǎng)期陪伴的特征，與高成長(zhǎng)、重研發(fā)、輕資產(chǎn)的新動(dòng)能領(lǐng)域更為契，未來(lái)將在金融體系中發(fā)揮更重要的作用。
近期，財(cái)政部門(mén)還宣布提前下達(dá)2026年新增地方政府債務(wù)限額5000億元，更好銜接歲末年初的項(xiàng)目資金建設(shè)需求。
據(jù)市場(chǎng)初步測(cè)算，今年我國(guó)政府債券凈融資額有望突破12萬(wàn)億元，政府債券融資占社會(huì)融資規(guī)模增量比重達(dá)四成。
業(yè)內(nèi)家強(qiáng)調(diào)，政府部門(mén)發(fā)債加杠桿，有力帶動(dòng)了全社會(huì)的信用擴(kuò)張，對(duì)社會(huì)融資規(guī)模增長(zhǎng)形成重要支撐。
貸款增速趨勢(shì)放緩
今年前11個(gè)月，人民幣貸款增加15.36萬(wàn)億元。政府債券快發(fā)多發(fā)，對(duì)貸款有一定替代。
在社融增量中，前11個(gè)月對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款增加14.93萬(wàn)億元，同比少增1.28萬(wàn)億元。
貸款增速回落是多方面因素作用的結(jié)果。市場(chǎng)人士分析認(rèn)為，目前社會(huì)融資規(guī)模、M2增速保持在8%左右，相比之下，貸款增速略低一些，既體現(xiàn)了多元化融資方式對(duì)銀行貸款的替代，也與地方化債和中小銀行改革化險(xiǎn)的下拉作用有關(guān)。
有研究測(cè)算，去年以來(lái)，地方政府發(fā)行4萬(wàn)億元特殊再融資債券，其中約六到七成用于償還銀行貸款，對(duì)當(dāng)前貸款增速的下拉影響超過(guò)1個(gè)百分點(diǎn)。此外，今年金融機(jī)構(gòu)貸款核銷的規(guī)模也在1萬(wàn)億元以上，同樣會(huì)下拉貸款增速，但這些資金仍在實(shí)體經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮支持作用，沒(méi)有因?yàn)楹虽N而退出經(jīng)濟(jì)循環(huán)。
中長(zhǎng)期來(lái)看，貸款增速回落是經(jīng)濟(jì)新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換在金融領(lǐng)域的反映。一方面，房地產(chǎn)、地方融資平臺(tái)等信貸投放主力等傳統(tǒng)信貸大戶需求回落；另一方面，新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)由投資驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向消費(fèi)驅(qū)動(dòng)，但居民日常消費(fèi)多依賴自有資金，鐵皮保溫施工相關(guān)融資需求較少；科技創(chuàng)新等新動(dòng)能領(lǐng)域往往與股權(quán)融資更為適配，對(duì)信貸資金依賴度也不高。
“舊的信貸缺口難以被新的信貸需求完全填補(bǔ)，導(dǎo)致當(dāng)前貸款增速出現(xiàn)趨勢(shì)放緩，這也是經(jīng)濟(jì)向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型在信貸領(lǐng)域的反映。”一位市場(chǎng)家對(duì)第一財(cái)經(jīng)說(shuō)。
記者從央行獲悉，還原地方化債影響后，貸款增速在7.5%左右，仍高于名義經(jīng)濟(jì)增速。11月，企業(yè)貸款利率穩(wěn)定維持在3.1%左右，較2018年本輪降息周期以來(lái)的高點(diǎn)（5.6%）下降2.5個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，普惠小微貸款、制造業(yè)中長(zhǎng)期貸款、科技貸款繼續(xù)較快增長(zhǎng)，增速持續(xù)高于全部貸款增速，金融“五篇大文章”等重點(diǎn)領(lǐng)域的支持力度持續(xù)提高。
央行提供的數(shù)據(jù)顯示，11月末，人民幣各項(xiàng)貸款余額271.00萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)6.4%。結(jié)構(gòu)上看，普惠小微貸款余額為35.88萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)11.4%，制造業(yè)中長(zhǎng)期貸款余額為14.94萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)7.7%，以上貸款增速均高于同期各項(xiàng)貸款增速。
貨幣、財(cái)政協(xié)調(diào)配十分重要
隨著信貸投放“體質(zhì)換擋”，只看貸款增長(zhǎng)情況越來(lái)越難以完整反映金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的成，更多看社會(huì)融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量等更為全面的指標(biāo)已成市場(chǎng)共識(shí)。
每一場(chǎng)釋放熱情和自我的超燃音樂(lè)節(jié)都少不了盡情的歌唱。代表著“里予家族”后收官。的音樂(lè)節(jié)中，更是出現(xiàn)了助陣樂(lè)隊(duì)的身影。新朋友盤(pán)尼西林樂(lè)隊(duì)驚喜加盟，連唱三代表作——他們?cè)跓崂酥小霸僬動(dòng)洃洝?，讓快?lè)停留在“子夜”時(shí)刻，又在“南方高速”上重新啟程。逃脫無(wú)趣，一起撒野！獲得盤(pán)尼西林樂(lè)隊(duì)加盟的“里予家族”，在編排音樂(lè)節(jié)節(jié)目上也變得更加得心應(yīng)手。
11月末，社會(huì)融資規(guī)模存量同比增長(zhǎng)8.5%，廣義貨幣供應(yīng)量（M2）同比增長(zhǎng)8%，狹義貨幣（M1）同比增長(zhǎng)4.9%，雖與上月相比小幅波動(dòng)，但總體仍繼續(xù)保持較高增速。
業(yè)內(nèi)家表示，當(dāng)前社會(huì)融資規(guī)模和M2增速比名義GDP增速高出約一倍，充分體現(xiàn)了適度寬松的貨幣政策狀態(tài)，為經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展?fàn)I造了適宜的金融總量環(huán)境”。
今年以來(lái)，央行繼續(xù)綜施策維護(hù)資金面平穩(wěn)，保持流動(dòng)充裕，有力支持了政府債券的順利發(fā)行。同時(shí)，在促消費(fèi)、調(diào)結(jié)構(gòu)等方面，財(cái)政政策與貨幣政策也在協(xié)同發(fā)力。
家表示，貨幣政策和財(cái)政政策的協(xié)調(diào)配十分重要，可以共同支持穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看，在居民實(shí)際可支配收入一定的情況下，財(cái)政資金更多用于支持居民消費(fèi)，對(duì)于拉動(dòng)內(nèi)需的作用更為明顯。美國(guó)在應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)和新冠疫情沖擊期間，都較好發(fā)揮了財(cái)政在激發(fā)消費(fèi)需求方面的作用。
日前，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出，明年將繼續(xù)實(shí)施“更加積的財(cái)政政策”和“適度寬松的貨幣政策”，并強(qiáng)調(diào)政策的協(xié)同，既要加大逆周期調(diào)節(jié)力度，又要注意跨周期平衡。
招聯(lián)席研究員董希淼認(rèn)為，預(yù)計(jì)2026年貨幣政策將繼續(xù)保持適度寬松的基調(diào)，并配財(cái)政政策發(fā)力。
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