上周五，美聯(lián)儲(chǔ)主席克拉里達(dá)、理事沃勒都發(fā)表了講話，尤其是沃勒直接提到了如果高通脹的壓力和就業(yè)增長(zhǎng)的趨勢(shì)持續(xù)下去，美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該考慮加快縮減債券購(gòu)買(Taper)的步伐，以便為更早的加息留有更多的空間。
此外，克拉里達(dá)稱，“我將密切關(guān)注從現(xiàn)在到12月的政策制定者會(huì)議期間得到的數(shù)據(jù)。在那次會(huì)議上，討論提高我們減少資產(chǎn)購(gòu)買的速度很可能是適的?！鄙现芩模按篪澟伞敝ゼ痈缏?lián)儲(chǔ)埃文斯表示，與六個(gè)月前相比，他對(duì)明年加息“持更開(kāi)放的態(tài)度”。
由于通脹的高企，交易員們已經(jīng)調(diào)整了他們的預(yù)期，利率期貨目前預(yù)估明年年底前升息三次的可能高于五成。美聯(lián)儲(chǔ)將在12月15日下一次決策會(huì)議結(jié)束時(shí)發(fā)布新的季度預(yù)測(cè)，屆時(shí)將能更好地解讀政策制定者的觀點(diǎn)可能發(fā)生了多大變化。
此外，路透社新一份調(diào)查顯示，大多數(shù)受訪者表示，美聯(lián)儲(chǔ)甚至應(yīng)該還要更早采取行動(dòng)以對(duì)抗通脹。盡管市場(chǎng)多數(shù)預(yù)期明年加息，但是金融博客zero hedge日前撰文指出，摩根士丹利的經(jīng)濟(jì)學(xué)家們對(duì)于加息的態(tài)度比市場(chǎng)要更溫和。
摩根士丹利策略師Andrew Sheets表示：“雖然量化寬松的縮減已經(jīng)相當(dāng)平靜地開(kāi)始，應(yīng)該在2022年年中結(jié)束，但我們的經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)，第一次加息要到23年第一季度才會(huì)出現(xiàn)?！盨heets在報(bào)告中寫(xiě)道，發(fā)達(dá)國(guó)家通脹將在未來(lái)幾個(gè)月見(jiàn)頂。隨著供應(yīng)鏈正常化和大宗商品價(jià)格上漲放緩，通脹率將在2022年全年下降。
對(duì)此，摩根士丹利定量研究全球主管Vishwanath Tirupattur在新報(bào)告中稱，“我們的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，盡管他們預(yù)測(cè)美國(guó)的失業(yè)率將在2022年底降至3.6%，但美聯(lián)儲(chǔ)將等到23年第一季度才會(huì)次加息，這一觀點(diǎn)引發(fā)了激烈的爭(zhēng)論?？紤]到目前的市場(chǎng)定價(jià)意味著明年將有兩次全面加息，我們聚焦于兩個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題：
為精準(zhǔn)破解占路經(jīng)營(yíng)亂象，切實(shí)規(guī)范城市公共空間秩序，兼顧民生保障與城市精細(xì)化管理需求。區(qū)綜執(zhí)法局、區(qū)交安辦、九水街道辦事處、青島恒星科技學(xué)院等相關(guān)單位召開(kāi)題會(huì)議，圍繞占路經(jīng)營(yíng)問(wèn)題根源開(kāi)展深度剖析，就解決路徑進(jìn)行集中會(huì)商，終明確以“退路進(jìn)院”破解占路亂象、以規(guī)范市場(chǎng)兼顧民生需求的核心整治思路。同時(shí)構(gòu)建了“各司其職、密切配、齊抓共管”的工作格局，為后續(xù)開(kāi)展集中整治、動(dòng)占路經(jīng)營(yíng)問(wèn)題標(biāo)本兼治劃定了清晰路線圖。
1、美聯(lián)儲(chǔ)為什么要等呢
2、市場(chǎng)何時(shí)會(huì)反映出這種延遲呢？
以下為T(mén)irupattur的報(bào)告摘要：
對(duì)于利率和外匯市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，這是問(wèn)題的關(guān)鍵，尤其是在FOMC成員構(gòu)成可能發(fā)生變化的背景下。我們的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，有兩個(gè)因素會(huì)動(dòng)2022年不加息——核心個(gè)人消費(fèi)支出(PCE)通脹下降和勞動(dòng)力參與率上升。早在明年3月，管道保溫施工晚在明年6月，市場(chǎng)可能會(huì)看到對(duì)這些預(yù)期的更多支持。
此外，他們不認(rèn)為政策結(jié)果的實(shí)質(zhì)變化是FOMC構(gòu)成的潛在變化的結(jié)果。這是我們對(duì)利率和外匯的敘述的關(guān)鍵：在轉(zhuǎn)向?qū)γ缆?lián)儲(chǔ)可能過(guò)于溫和的擔(dān)憂(熊市陡峭、較高的盈虧平衡、較弱的美元指數(shù))之前，市場(chǎng)先考慮了美聯(lián)儲(chǔ)更為強(qiáng)硬的結(jié)果(熊市平坦、較高的實(shí)際收益率、強(qiáng)勁的美元指數(shù))。
我們的策略師提出的預(yù)測(cè)比我們的經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)強(qiáng)勁增長(zhǎng)、通脹放緩和央行耐心的預(yù)期更為謹(jǐn)慎，這讓我們開(kāi)始辯論，這是否是一個(gè)“金發(fā)姑娘”(Goldilocks)的設(shè)定。難道我們的經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)不是暗示了一個(gè)好的世界，以及一個(gè)更好的市場(chǎng)環(huán)境嗎？事實(shí)證明，在某些情況下(比如歐洲和日本股市)，這正是我們的策略師的預(yù)測(cè)。但在其它幾個(gè)市場(chǎng)——比如美國(guó)股市、美歐企業(yè)信貸、機(jī)構(gòu)抵押貸款市場(chǎng)——我們的策略師看到了更多挑戰(zhàn)，尤其是在今年年初。
各國(guó)央行終可能會(huì)表現(xiàn)出溫和態(tài)度，但這可能不會(huì)立即顯現(xiàn)出來(lái)，這種不確定的動(dòng)態(tài)可能會(huì)高收益率和美元。相對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)而言，美國(guó)企業(yè)利潤(rùn)已經(jīng)處于較高水平，并面臨潛在的稅收阻力。在信貸領(lǐng)域，目前的估值幾乎沒(méi)有犯錯(cuò)的余地，即使是溫和或特殊的壓力也會(huì)對(duì)回報(bào)構(gòu)成壓力。機(jī)構(gòu)抵押貸款須與美聯(lián)儲(chǔ)和銀行這兩個(gè)大的買家競(jìng)爭(zhēng)，美聯(lián)儲(chǔ)和銀行將在明年放慢購(gòu)買步伐，而其他投資者在2022年將需要消化比2021年多出約2000億美元的抵押貸款。
我們還討論了是否應(yīng)該在新興市場(chǎng)問(wèn)題上更具建設(shè)。理由似乎是理的：新興市場(chǎng)資產(chǎn)在2021年的表現(xiàn)明顯遜于市場(chǎng)。隨著估值提高、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)改善、美聯(lián)儲(chǔ)在2023年之前都不會(huì)加息，我們難道不應(yīng)該加入呼吁改善的行列嗎?圍繞這一點(diǎn)的爭(zhēng)論很激烈，但我們決定“還沒(méi)有”。我們認(rèn)為，市場(chǎng)將緩慢消化美聯(lián)儲(chǔ)“晚于預(yù)期”的加息舉措，導(dǎo)致美元初走強(qiáng)。唯一的例外是中國(guó)的高收益信貸，我們認(rèn)為市場(chǎng)低估了政策制定者控制房地產(chǎn)行業(yè)混亂的決心和能力，這導(dǎo)致我們的信貸策略師轉(zhuǎn)而看好中國(guó)的高收益信貸。
手機(jī)：18632699551（微信同號(hào)）辯論的另一個(gè)話題是美國(guó)和歐洲股市之間的差異。根據(jù)我們的股票策略師的基本預(yù)測(cè)，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)將下跌5%，而摩根士丹利資本國(guó)際歐洲指數(shù)將上漲8%。畢竟，十多年來(lái)，美國(guó)股市的表現(xiàn)一直明顯優(yōu)于歐洲股市。
理由如下：美國(guó)股市盈利可能面臨稅收阻力，實(shí)際利率漲幅也遠(yuǎn)高于其它發(fā)達(dá)市場(chǎng)地區(qū)。在考慮估值差異之前，僅這些因素就相當(dāng)于兩位數(shù)的調(diào)整。我們的股票策略師預(yù)計(jì)，明年歐洲不同地區(qū)的盈利增長(zhǎng)將為強(qiáng)勁，而美國(guó)的盈利不確定將加大。此外，由于通脹壓力較低，歐洲央行可以比美聯(lián)儲(chǔ)更有耐心。盡管自全球金融危機(jī)以來(lái)，美國(guó)股市表現(xiàn)不佳的情況很少見(jiàn)，但值得注意的是，在全球金融危機(jī)爆發(fā)之前，這種情況并不少見(jiàn)。